PTA补涨行情来临成本驱动力转弱供应将呈宽松PTA上涨根基不牢莆田

PTA 补涨行情来临，成本驱动力转弱供应将呈宽松 PTA上涨根基不牢

成本重心上移

国际原油价格大幅上涨，化工品成本重心上移。考虑到PTA加工费处于低位，成本将支撑PTA价格被动上涨。

加工费处于低位

受供大于求影响，下半年以来，PTA期货价格弱势振荡而上游原油走势强于PTA，因此PTA加工费呈现持续下滑态势。目前，PTA加工费在860元/吨左右，处于相对低位。在成本不变的前提下，PTA下跌空间有限。9月14日，沙特第二大油田胡赖斯油田和全球最大炼化厂遭到了无人机的袭击，引发了大火。沙特为了避免潜在的袭击，关停了包括胡赖斯油田在内的近半数油田的生产，沙特原油供应下降500万桶/日左右，约占全球需求量的5%。由于全球有能力恢复生产的闲置原油产能有限，因此沙特停产造成的原油供应缺口难以弥补，只能通过消化库存来实现。

如果沙特油田停产1个月，则全球将出现1.6亿桶的原油供应缺口。最新消息显示，沙特的油田停产期将有数月之久。整体来看，目前沙特减产期限尚不确定，对全球原油供需格局的影响仍然难以估量。不过，未来全球原油供应存在较大缺口的事实不会改变。而随着原油价格上涨，PTA上游石脑油、MX、PX的价格也将随之上行。受沙特油田遇袭事件的影响，WTI原油近月合约涨幅达到10%，如果上游PX的价格受成本传导影响也上涨10%，以当前PTA的价格计算，加工费在440元/吨左右，处于极低水平。因此，我们认为受原油价格大幅上涨的影响，PTA上游PX的价格也将回升，在当前PTA加工费偏低的前提下，PTA价格在成本推动下将被动上行。

供需结构稳定

受中美贸易摩擦影响，纺织行业订单大幅下降，这使得纺织原材料价格呈现弱势格局。不过，近期PTA的供需端相对稳定，难以出现大的变化。供应方面，近期PTA装置开工负荷缓慢提升，国内PTA的开工率为89.25%。本周，恒力石化的220万吨装置计划检修，PTA的开工负荷将会小幅下降。需求方面，美国延迟对我国商品加征关税提振了终端纺织业的信心。同时，前期检修的三房港36万吨聚酯装置在本周计划恢复生产，而月底虽然有三套聚酯装置将检修，但是除福建金纶45万吨装置检修1个月之外，另外两套装置检修10天左右。库存方面，目前PTA库存偏低，生产企业库存在2.5天左右，但是下游聚酯的库存高于往年，显示目前市场整体消费仍然不容乐观。综合分析，PTA的供需端多空因素交织，较前期变化不大。

综上所述，当前PTA供应稳定，需求没有出现明显的向好迹象，供需端对PTA价格影响中性。考虑到沙特油田遇袭后关停50%的产能，造成全球原油供应出现了较大的缺口，并且这一缺口在短时间内难以弥补，在此情况下，原油价格走强将不断传导至下游产品，加之成本对加工费处于低位的PTA支撑明显，因此在成本推动下，PTA价格或迎来补涨行情。

近日，沙特油田遭袭打破了PTA原有的弱势局面。石油供应缩减的利好传导至下游环节，成本抬高助推PTA价格重心上移。不过，目前沙特方面正在积极恢复石油供应，在新产能投产临近的背景下，PTA期价将面临较大的上行阻力。

成本驱动力减弱

中秋假期期间，沙特油田遭遇袭击，导致原油每日供应减少570万桶，也就是全球5%的石油供给受到影响，16日国际油价应声大涨。不过，目前沙特阿拉伯Abqaiq工厂已重新启动生产，部分产能得到修复，虽然完全恢复至袭击以前水平还需要更多时间，但在消息面冲击下，油价已重返60美元/桶以下。

当前亚洲PX价格相较9月13日已上涨67美元/吨，带动PTA成本上升近360元/吨。不过PX上涨幅度依然逊于上游，导致PX-石脑油价差收缩至300美元/吨以内，也就是说PX生产环节已处于亏损状态。考虑到海南炼化、恒逸文莱及浙江石化等多套PX新装置将在四季度投产，后期成本端难以对PTA提供足够支撑。

增产压力较大

未来供给增加将是PTA市场重头戏，其中，新凤鸣(603225,股吧)及恒力石化(600346,股吧)三期均在10月计划投产，新疆中泰昆玉产能预计在12月释放，产能累计达590万吨/年。这些新产能一旦量产，PTA供应将呈现宽松局面。即便后期投产有所延迟，但2020年仍有1170万吨的产能预期释放，未来增产压力仍不容小觑。

截至目前，年内尚未进行检修的装置产能约1/4，按照15天左右的平均检修时间来看，大约损失产能51万吨。假若新疆中泰昆玉或在2020年投产，而新凤鸣和恒力两套产能在今年11月投产，则11—12月累计增产约78万吨，PTA累库预期加大。目前PTA厂家盈利情况不容乐观，现货加工费已降至二季度以来的最低水平，在增产预期下，加工费或还有压缩空间。

聚酯消费无亮点

今年聚酯新增产能依然有条不紊地投放，截至目前已有290万吨陆续释放。产业链各环节投产周期的不同步，令市场利润在各环节之间转移。上半年PX利润的回落使得PTA生产利润大增，而随着PTA新产能投产临近，三季度以来聚酯市场利润随之好转。

然而，相比较上游市场的涨价，聚酯工厂跟涨明显不足，导致各产品现金流呈现不同程度的压缩，利润下降或使新产能投产有所延迟。国庆假期临近，部分终端织造企业开工率下滑，聚酯库存或有所攀升。整体来看，下游聚酯消费没有亮点，难以提振PTA市场。

综上所述，随着沙特石油逐步恢复供应，PTA市场来自于成本的驱动力转弱。同时，PTA新产能投放临近，市场供应将呈现宽松局面。

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